内幕交易

在最近的一项决定显示法院如何在婚姻背景下评估内幕交易中,第一巡回上诉法院 肯定的 一位马萨诸塞州房地产投资者,因为他将自己从公司内幕妻子那里学到的信息传递给了他的两个朋友,从而对内幕交易证券欺诈和相关的串谋犯罪定罪。政府关于此案的理论是,被告阿米特·卡诺迪亚(Amit Kanodia)挪用了从其妻子欠他的妻子而获得的重要的非公开信息时,违反了1934年《证券交易法》第10(b)条和第10b-5条。一种信任和信任的义务,禁止[他]为自己的个人利益秘密使用此类信息。” Kanodia在上诉时辩称,没有足够的证据表明他与妻子之间存在法律上的信任和信任义务,因为他们的婚姻关系不涉及分享信任的历史,方式或惯例。但是,第一巡回法院发现,政府为陪审团提供了充分的证据,以得出结论:卡诺迪亚和他的妻子对他们的婚姻历史以及他们的商业和咨询关系充满信心。  
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在特朗普总统就职前的几个月中,甚至在他就职的前100天,人们一直在猜测白领执法是否会继续保持稳健,如果有的话,将针对哪些领域。尽管总检察长杰夫·塞申斯(Jeff Sessions)最近加强了一项普遍承诺,即继续在他的职位上追捕白领罪犯 备注 在“道德与合规倡议”年度会议上,细节仍是粗略的。

特别是,鉴于当前政府对商业有利的倾向,尚不清楚内幕交易起诉是否仍将是优先事项。尽管内幕交易被认为是“面包和黄油”式的白领诉讼,但几乎没有指导意见表明这种交易能否保持稳定。更加不确定的是,两个关键的执行者仍在担任几个关键的领导职务:证券交易委员会(SEC),其目的是确保不使用重大的非公开信息进行交易;以及纽约南区美国检察官办公室(SDNY),由于其靠近美国金融市场的传统,一直是阻止内部交易活动的主要守门人。具体来说,新近确定的SEC主席杰伊·克莱顿(Jay Clayton)尚未任命新的执法总监,大多数SEC专员都没有到位,甚至还没有任命新的SDNY美国律师。

尽管存在这种不确定性,但在最初的100天内,SEC和SDNY联邦检察官办公室仍然坚持进行内幕交易案件。
继续阅读 前100天:内幕交易执法能否保持稳定?

美国证券交易委员会(SEC)行政法法官(ALJ)詹姆斯·E·格里姆斯(James E. 在查尔斯·希尔(J.  具有讽刺意味的是,在美国证券交易委员会(SEC)努力将案件保留在行政论坛之后, 受访者希尔在联邦地方法院提起诉讼 声称SEC的“home court”论坛是违宪的。地方法院禁止了SEC,但第11巡回法院撤消了地方法院的命令,此案在SEC的行政法院进行。在那里,ALJ发现SEC的间接证据不仅不足,而且因证人对Hill有利的证人的信誉而受到严重损害。

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在本周早些时候,美国证券交易委员会(SEC)执法部门现任和前任成员在加利福尼亚州科罗纳多市证券监管协会第44届年会上发表讲话时,不确定性的气氛显而易见。有关美国证券交易委员会主席玛丽·乔·怀特和执行主任安德鲁·J·塞雷斯尼最近辞职的影响,以及新总统行政当局和拟议中的美国证券交易委员会主席杰伊·克莱顿领导下的执行计划的未来方向,在很大程度上未回答重要问题。 美国证券交易委员会 执法人员的参加避免了预后,而是利用这次会议来重申该机构在过去一年中正在进行的执法举措和成功经验。
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自金融危机以来,美国证券交易委员会(SEC)的执法活动一直备受关注和辩论。但是,根据未决诉讼和代理机构提议的结果,SEC的执法活动可能会发生重大变化。潜在变化的三个关键领域包括内幕交易,SEC对内部法庭的使用以及执法资源。

1.内幕交易起诉。

如前所述 发布 ,在 美国诉萨曼,第九巡回法庭确认,内幕交易者责任的必要“个人利益”是在“内幕人士向交易亲戚或朋友赠送机密信息的礼物”时确立的。因此,第九巡回法院拒绝了第二巡回法院的 较窄的持有美国诉纽曼 “个人利益”只能从个人关系中推断出来,在这种情况下,信息交换“至少代表金钱或类似价值性质的潜在收益”。

最高法院已在 萨尔曼 有可能解决关于内幕交易负债的“个人利益”要素的分歧。 (值得注意的是,尽管政府在 新人 ,最高法院在批准萨尔曼(Salman)的请愿书之前予以拒绝。 美国诉萨曼 无疑将影响SEC进行内幕交易案件的数量和类型,并将为内幕交易责任的轮廓提供关键指导。

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第九巡回上诉法庭在一次明显的巡回分裂中可能会引起最高法院的注意, 美国诉萨曼 申明内幕交易责任的必要“个人利益”是在“内幕人士向交易亲戚或朋友赠送机密信息的礼物”时确立的。这样做,第九巡回法院拒绝了 第二巡回赛的收窄范围美国诉纽曼 “个人利益”只能从个人关系中推断出来,在这种情况下,信息交换“至少代表金钱或类似价值性质的潜在收益”。值得注意的是 萨尔曼 欠意见 其作者为SDNY’s Judge Rakoff, 谁曾质疑 第二巡回法院的决定 新人 , 现在–按指定坐时–对他的家庭巡回赛采取紧张的态度。

继续阅读 第九巡回赛拒绝纽曼控股内幕交易

在一项具有开创性的决定中,第二巡回法院通过提高政府近年来在困扰金融业的“远程小费”案件中举证责任的标准,对联邦检察官对内幕交易的史诗般的打击造成了重大打击。

中的决定 美国诉纽曼 (available 这里 )对检察官对所谓的偏远小费或以内幕消息进行交易但在与最初披露该小费的公司内部人员之间至少有一层保护的人施加责任的能力受到重大限制。情况就是这样 新人 ,其中被告(放置涉嫌侵权交易的对冲基金经理)被从首先披露重要的非公开信息的公司内部人员中删除了几层。在地方法院一级,政府部分根据陪审团的指示对被告人成立了判决,要求陪审团裁定:(1)公司内部人员通过为自己的利益披露重大的非公开信息而违反了其信托义务; (2)被告知道违反此义务已泄露机密信息。在上诉中,被告称陪审团指示是错误的,因为他们本应要求裁定被告也 知道了 公司内部人员已获得个人利益,以换取发布机密信息。

周三,第二巡回法院一致同意被告,他们认为犯有内幕交易罪的是,一个遥远的inside徒不仅要知道公司内幕人违反了不披露机密信息的信托义务,而且还知道 知道公司内部人员这样做是为了换取个人利益。该决定解决了政府先前试图在 新人 :自卸车人的私人利益的产生是否实际上是违反职责的原因。政府辩称,个人利益是小费小贩的内幕交易罪行的一个独立组成部分,因此,它可以确定小费知道内幕交易者的违规行为,而不必确定小费知道内幕交易者是为了换取个人利益。


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乍看之下,这24页 最高法院发布的命令 在2014年11月10日,似乎只不过是通常的禁令,包括一长串案件,最高法院拒绝考虑进一步的上诉。但是,在一张详尽的拒绝证明清单的末尾,是斯卡利亚大法官(Scalia)和托马斯大法官(Thomas)共同撰写的长达三页的声明,对美国证券交易委员会在刑事案件中对联邦证券法的解释所遵循的尊重提出了明确的挑战。
继续阅读 最高法院质疑内幕交易案中对SEC的尊重

最近的法院文件证实,美国司法部和证券交易委员会正在继续进行平行的刑事民事调查,涉及在国会山进行内幕交易。司法部和证交会特别指出,国会工作人员向游说者提供了有关医疗费用报销率政策的信息,并且游说者将该信息泄露给了私人经纪交易商Height Securities LLC。这项调查已牵涉到44个投资基金,其中包括一些美国最大的对冲基金和资产管理顾问。直到2012年,对内幕交易的刑事和民事处罚是否涵盖了联邦立法者及其工作人员所披露的重大非公开信息,在某种程度上尚不明确。正如证券交易委员会前执法主任罗伯特·库扎米(Robert Khuzami)所承认的那样,将内幕交易法扩展到立法程序并没有“直接的先例”。从理论上讲,有关内部交易法在国会山上的微弱影响的不确定性于2012年4月4日结束,当时国会颁布了《国会知识交易停止法》(“《证券法》”)。 
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