2007年7－9月，华发股份主营业务收入10350万元，同比减少6.6％，主营业务成本为5100万元，同比减少28％，净利润21万元，同比减少95％；2007年1－9月，公司主营业务收入82450万元，同比增加70％，主营业务成本为51890万元，同比增加67％，净利润11030万元，同比增加46％。

　　虽然公司7－9月主营收入有所下降，但当期的毛利率水平却较上半年有所提高达到44％的水平，2007年1－6月公司的毛利率水平为28％，这主要是由于公司目前开发项目的土地多为前几年获得，而近期珠海市房地产市场价格快速上涨所致。

　　由于房地产开发企业多为按开发项目进行结算，因此，各季甚至各年之间的项目竣工结算具有不均衡性。由于公司主要可结转项目华发新城3期要到年底才能结算，因此7－9月份营业收入同比出现下降。公司同时预告，由于华发新城三期项目以及中山华发生态园一期项目将于年底竣工结转，因此预计2007年全年的净利润水平将比上年增长100％以上。根据该公告计算，2007年华发股份的EPS水平将达到1.1元以上，符合我们对公司2007年收益的预测。

　　公司9月底的账面预收账款为22.3亿元，较6月底的账面预收账款16.8亿元又有大幅的增加；同时，公司当期的财务费用仍为负数，显示公司的项目销售情况良好，大量的预售房款产生的利息收入完全可以抵偿公司借款利息支出。

　　经了解，将于2008年竣工结算的华发世纪城2期项目将在2007年11月开盘，而预售价格也较最初的1万元/平方米的单价大幅调升到1.2万元/平方米，如果销售情况良好将会有效的提升2008年的业绩水平。

　　从股东人数来看，2007年9月底显示的股东人数为9063人，较2007年中期的23487人大幅减少，人均持股也由10126股大幅提高到26244人，显示筹码越来越集中。

　　结论：我们暂时维持2007年每股收益1.29元，2008年每股收益1.91元的预测水平，并将根据华发世纪城2期项目的销售情况对2008年的预测进行调整。出于对珠海房地产市场快速发展的良好预期，以及公司在珠海市的区域龙头地位，我们维持对华发股份的推荐评级。